3장 주식시장구조

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책: kcm

요약

3장에서 주식시장구조는 시장거시구조와 시장미시구조로 나뉜다. ^{원본 p.115}

시장구조는 본디 거래소의 매매체결 메커니즘, 원칙, 제도·규정을 뜻했고(시장미시구조), 기능별 FMI 제공기관의 위계·수·소유·지배구조 등이 새롭게 시장거시구조로서 중요해졌다. ^{원본 p.113}

시장거시구조는 개별시장 간 위계와 역할, 인프라 제공기관의 소유·지배구조(시장 디자인)를 뜻하며, 위계는 주시장, 성장형시장, 조직화한 장외주식시장, ATS, 사적 자본시장 순이다. ^{원본 p.117}

시장미시구조는 2007년 이전과 이후로 나누어 살피며, 2007년 이후 주요 관심사는 시장 간 경쟁·연계와 ICT 발전에 결부된 현상이다. ^{원본 p.131-133}

유럽 주요국과 미국은 2000년 전후까지 대개 1국 1거래소, 1청산기관, 1결제·예탁기관 체제를 유지했다. ^{원본 p.113}
1975년 미국이 증권거래법을 개정해 NMS를 청사진으로 그렸고, SEC는 Reg NMS 시행(2007년 3월)을 지향점으로 시장구조 관련 법제를 정비했다. ^{원본 p.113-114}
EU는 유럽판 Reg NMS인 MiFID를 시행했다. ^{원본 p.114}
한국의 응답은 자본시장법 시행(2009.2.4.)이었다. ^{원본 p.115}
법제 환경변화로 주식시장 구조는 시장거시구조와 시장미시구조로 나뉘게 되었다. ^{원본 p.115}

금융위원회, SEC, ESMA는 ‘자본조달의 효율성과 편의성’, ‘투자자 보호’, ‘시장 건전성과 안정성’ 확보를 정책의 기본으로 여긴다. ^{원본 p.116}
가. 개별시장 간 위계와 역할: 주시장(p118-119), 성장형시장(p119-120), 조직화한 장외주식시장(p120-122), ATS(p122-123), 사적 자본시장(p123-125) 순이다. ^{원본 p.117}
나. 인프라 제공기관 소유·지배구조: 매매체결기능 인프라는 상장 지주회사 형태(p125-127), 청산·결제·예탁은 수평 통합과 수직 통합(사일로) 모형(p127-128), 주식거래 통합정보는 미국 CAT과 EU DRSP(p128-129)이다. ^{원본 p.125-129}
한국은 KRX가 매매체결기능을 독점해 통합정보를 제공해야 하는 어려움이 애당초 없다. ^{원본 p.129}

정의와 의의: 시장미시구조는 거래 관련 제도, 규정·규칙, 절차와 방식, 그 결과와 현상을 연구하는 재무학의 한 분야이다. ^{원본 p.130}
주요 내용: 카일(Kyle, 1985)과 글로스텐·밀그롬(Glosten and Milgrom, 1985)을 최초의 논문으로 여기며, 이들은 수요와 공급의 일치와 정보의 즉시 반영으로는 주가 결정 현상을 설명할 수 없음을 보이며 호가 스프레드, 정보 비대칭, 유동성의 중요성 같은 연구의 기틀을 마련했다. ^{원본 p.130-131}
2007년 이전 주제는 가격발견, 시장의 질적 수준, 시장 투명성이다. ^{원본 p.131-132}
2007년 이후 주제는 HFT/AT, 시장 분할, 다크 거래시장 규제, 공정 수수료 체계이다. ^{원본 p.133-137}
한국 주식시장 미시구조는 주요 거시구조가 변하지 않아 2007년 이전의 중점 사안에 머물고 있다고 평가된다. ^{원본 p.137-138}

수식·표 레코드는 없고, 그림은 레코드 없이 쪽으로만 인용한다.

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