한국 유동성공급자(LP)·시장조성자 제도

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정의와 구분

시장조성자(MM)와 유동성공급자(LP)는 둘 다 호가를 내 유동성을 보강하지만 계약 구조가 다르다. 한 언론 설명에 따르면 시장조성자는 거래소와 증권사가 계약해 호가 유지시간·스프레드·최소 호가수량 등을 약정하는 제도이고, LP는 상장법인 또는 상품 발행사와 증권사가 계약해 특정 종목의 유동성을 보강하는 제도다. ETF·ETN·ELW의 LP는 발행사·운용사 계약과 거래소 업무규정이 함께 적용되어 주식 시장조성자와 계약 주체가 다르다. 이 구분은 규정 원문이 아니라 언론 설명이다. ^{출처 1}

ETF의 LP

한국거래소(KRX) 영문 안내(게시일 미표기)에 따르면 다음과 같다. 이 안내의 기준이 현행인지는 거래소 업무규정 원문으로 확인하지 못했다.

• 자격: ETF LP는 투자매매업·투자중개업 인가를 받은 지정참가회사(AP)이자 거래소 결제회원이어야 한다. ETF를 상장하려면 운용사가 최소 1개 LP와 계약해 거래소에 제출하고 유동성공급 담당 직원을 지정해야 한다. ^{출처 2}
• 호가 의무: 매수·매도 호가 스프레드비율이 1%를 넘으면 5분 이내에 최소 100주(좌) 이상의 양방향 호가를 내야 하고, 1% 이하로 만들 수 있으면 단방향도 허용한다(의무시간 09:05~15:20). 다만 국내 운용사 자료는 기준 스프레드가 ETF 상장 시 LP가 신고한 종목별 신고스프레드비율이라고 설명하므로, 1%가 모든 종목의 일률 기준인지는 확인되지 않았다. ^{출처 2}
• 면제: 단일가매매 시간(08:00~09:00 시가, 15:20~15:30 종가)과 장 개시 후 5분 이내에는 호가 제출 의무가 없다. 스프레드가 1% 미만이면 의무가 없고, 시장 급변 등 비상시 거래소가 의무를 면제할 수 있다. ^{출처 2}
• 교체와 제재: LP가 분기 중 호가 의무를 20거래일 이상 이행하지 않으면 거래소가 교체를 요구할 수 있고, 운용사는 1개월 안에 교체해야 하며 그렇지 않으면 상장폐지될 수 있다. 스프레드 1% 초과가 1시간 이상 지속된 날이 분기 20거래일 이상이거나, 순자산가치 대비 종가 괴리율이 국내 2%(해외 기초 5%)를 20영업일 이상 초과해도 교체를 요구할 수 있다. 이 2%·5%는 2026년 8월 19일 강화 이후 기준이고 이전에는 3%·6%였다. 제재를 받은 LP는 1년간 LP 업무를 재개할 수 없다. ^{출처 2}
• 평가: 거래소는 LP 평가제도를 운영하며 의무 이행, 자발호가(적극성), 평균 스프레드, 평균 호가수량을 평가하고 LP 간 비교자료를 공개한다. ^{출처 2}
• 참여사: KRX 영문 안내 기준 ETF LP는 2021년 4월 현재 25개사였으며, 이는 과거 수치다. 한양증권은 2025년 11월 거래소와 유동성공급 계약을 맺고 약 60개 ETF에 LP 계약을 체결해 ETF AP·LP 업무에 처음 참여했다(110개까지 확대 계획). ^{출처 3}

ETN의 LP

ETN은 발행 증권사가 LP 역할을 하며 실시간 지표가치(iIV)를 기준으로 호가를 제시한다. 호가 의무의 세부는 규정 원문으로 확인하지 못했다. ^{출처 4} 2023년 보도에 따르면 거래소의 월별 ETN LP 평가는 의무이행도 40%, 적극성 20%, 스프레드 제한 20%, 평균 호가수량 20%로 구성되고 A·B·C·D·F 5등급을 부여하며, F등급 횟수에 따라 LP 활동이 제한된다. ^{출처 4}

괴리율 관리 강화 (2026)

• 시행됨: 금융위는 2026년 8월 12일 모든 ETF·ETN에 대해 증권사(LP)의 종가 괴리율 관리의무 기준을 국내 3%에서 2%, 해외 6%에서 5%로 강화하고 산정기준을 명확히 해 8월 19일부터 적용한다고 밝혔다. 괴리율이 음수면 절댓값을 적용하며, 관리범위의 2배(국내 4%, 해외 10%)를 넘으면 투자유의종목 지정 예고 대상이라는 보도가 있다. ^{출처 5} 투자유의종목 지정 절차는 3단계에서 2단계로 줄었다. ^{출처 8}
• 진행 중: 고의·중과실 또는 상습적으로 괴리율 관리의무를 위반한 LP에 대해 거래소가 신규 종목의 유동성공급 업무를 제한할 수 있도록 업무규정 시행세칙을 개정하는 절차가 2026년 8월 12일 보도 시점에 진행 중이었다. 확정·시행 여부는 확인하지 못했다. ^{출처 5}
• 발표됨, 시행 상태 확인 필요: 2026년 7월 16일 보완방안은 괴리율 적정범위를 위반한 운용사의 신규 ETF 상장 제한과 단일종목 레버리지·인버스·커버드콜 상품의 신규 상장 잠정 중단을 담았고, 규정 개정·시스템 개발이 필요한 항목은 8월부터 순차 시행한다고 밝혔다. ^{출처 6}
• 검토 중: 금융당국이 분기별 LP 평가에서 괴리율 관리 비중을 확대하는 방안을 검토 중이라는 보도(2026년 7월 5일)가 있다. ^{출처 7}
• 배경: 거래소 자료를 인용한 국회 제출 자료에 따르면 ETF 괴리율 관리기준 초과는 2026년 1~8월 219건으로 2025년 연간 86건, 2024년 연간 196건을 넘었다. 전체의 약 38%가 레버리지·인버스 상품이었다. ^{출처 8}
• 종가 호가 면제 논란: 2026년 6월 8일 ACE SK하이닉스단일종목레버리지 ETF는 기초자산이 -7.68%였는데도 +49.7%로 마감해 괴리율이 약 86%에 달했고, 종가 결정 시간대 LP 호가 면제가 원인으로 지적됐다. 한 보도는 이 면제 규정이 2009년 이후 개정되지 않았다고 전했으나 근거 조문은 확인하지 못했다. 이후 7월 보완방안에서 LP 관리가 강화되었다. ^{출처 9}

주식 시장조성자

• 시장조성자 제도는 1999년 파생시장에 처음 도입되어 2005년 주식시장으로 확대되었고, 2020년 12월 금융위 발표 기준 주식시장 시장조성자는 22개 증권사였다. ^{출처 10}
• 금융위·거래소는 2020년 12월 시장조성자 제도개선 방안을 발표했다. 유동성이 충분한 종목을 제외하는 졸업제도, 저유동성 종목 의무참여 비중 설정(예: 시장조성 종목의 60% 이상), 수수료 개선, 계약현황 공개가 방향이었고, 주식시장 시장조성자의 공매도 업틱룰 면제 폐지 등이 방안에 담겼다. 시행은 2021년 상반기부터 계획했으나 세부는 시장영향 분석 뒤 확정한다고 했고 실제 시행 내용은 확인하지 못했다. ^{출처 10}
• 2021년 9월 기준 14개 국내외 증권사가 673종목에서 시장조성 계약을 맺었다. 같은 달 금감원은 시장조성자 9개사에 시세관여형 시장질서 교란행위로 총 480억원 과징금을 사전통보했고, 증권사들은 정상적 시장조성이라며 반발했다. ^{출처 11}
• 2022년 계약(2022년 9월 1일~12월 30일)은 6개사 543종목(코스피 248, 코스닥 295)으로 전년 대비 시장조성자 수가 64%, 종목 수가 15% 줄었다. 2022년 계약 기준 종목별 일중 의무이행률 80% 이상, 분기 의무이행률 90% 이상을 충족해야 분기 인센티브를 받았으며, 미이행 시 벌점이 누적되어 한도를 넘으면 계약이 해지되고 1년간 자격이 정지됐다(현행 여부는 확인하지 못했다). ^{출처 12}
• 2025년 주식시장 시장조성 계약은 9개 회원사와 체결되었다. 2025년 9월 1일 공지로 미래에셋증권과의 계약이 해지되어 9월 2일 효력이 발생했고, 해지 종목은 코스피 115, 코스닥 139 합계 254종목이었다. 2026년 계약 현황은 확인하지 못했다. ^{출처 13}

사고 사례

신한투자증권은 2024년 10월 ETF LP 업무의 헤지용 장내 선물거래를 목적 외로 운용하다 약 1,300억원의 손실을 냈다. 금감원은 ETF LP 북·장외파생 운용에 대한 내부통제 기준 부재와 단기실적 중심 성과보수 체계를 원인으로 지적했다. ^{출처 14}

ELW의 LP

ELW는 발행 증권사가 LP로 호가를 제시한다. 현행 LP 규정과 평가 항목은 확인하지 못했다. 2011년 건전화 조치 당시의 LP 규제는 korea-elw-market에서 다룬다. ^{출처 15}

넥스트레이드와 시간외 거래

• 한국거래소는 2026년 9월 14일부터 오후 4시~8시 애프터마켓을 개시했지만 ETF를 거래 대상에서 제외했다(ETN 포함 여부는 보도가 엇갈린다). 업계가 LP 공급과 괴리율 관리 부담(iNAV 미제공, 설정·환매 불가)과 단일종목 레버리지 사태를 우려했기 때문이다. 프리마켓은 개설을 내년 말로 미룬다고 보도되었다. 따라서 ETF의 시간외 거래와 그에 따른 LP 호가 의무는 현재 적용되지 않는다. ^{출처 16}
• 넥스트레이드의 ETF 시장 개설은 추진 중이었고 2026년 7월 2일 보도 시점에는 11월 개시를 목표로 본인가 심사를 받는다고 했으나, 2026년 9월 4일 보도는 KRX 애프터마켓의 ETF 제외 여파로 9월 예정이던 인가 신청이 사실상 미뤄졌고 ETF 거래가 내년으로 넘어갈 가능성이 크다고 전했다. 2026년 10월 26일 기준 개설은 이뤄지지 않았고 시기는 미정이다. ^{출처 16}
• 계획 단계에서 넥스트레이드가 LP에게 거래수수료를 면제하고 유동성 공급 대가를 별도 지급하며 프리마켓은 개시 시점부터, 메인·애프터마켓은 개장 5분 뒤부터 호가 의무를 둔다는 보도(아시아경제 2026년 2월 26일)가 있었다. 한편 다른 보도는 넥스트레이드가 거래소의 LP 의무를 그대로 적용하지 않고 지정 증권사와 LP 공급계약을 맺는 방식이라고 전해 보도가 엇갈린다. ^{출처 17} 국내 ATS 자체는 korea-ats-nextrade에서 다룬다.

책과의 관계

책은 시장조성자와 LP를 호가를 제출해 유동성을 공급하는 주체로 설명하고 ETF·ETN에는 LP가 의무적으로 있다고 한다. ^{원본 p.53 원본 p.61} 이 문서는 한국의 현행 호가 의무와 면제, 평가·교체·제재, 2026년 괴리율 관리 강화, 주식 시장조성자 계약 현황, 시간외 거래와의 관계를 보충한다. 주식옵션·선물 시장조성자와 ELW LP의 현행 규정은 확인하지 못했다.

관련

• liquidity-provider
• market-maker
• korea-etf-market
• korea-etn-market
• korea-elw-market
• korea-ats-nextrade
• korea-exchange

출처

기준일 2026-10-26. 거래소 업무규정 원문(law.krx.co.kr)은 접속되지 않아 직접 대조하지 못했다. 2번은 KRX 영문 안내, 5번은 금융위 보도자료(KDI 게재본), 11번은 금융위 보도자료(1차)이고 나머지는 언론 보도(2차)다.

1. (2차) 블록미디어, 시장조성자와 유동성공급자의 구분(2025-11-25): https://www.blockmedia.co.kr/archives/1010688
2. 한국거래소 KRX Global, ETF 유동성공급자 안내(게시일 미표기): https://global.krx.co.kr/contents/GLB/06/0605/0605010102/GLB0605010102.jsp
3. 한국거래소 KRX Global, ETF 유동성공급자 목록(2021-04): https://global.krx.co.kr/contents/GLB/02/0201/0201030203/GLB0201030203T2.jsp
4. (2차) 스마트투데이, ETN LP 평가(2023-03-27): https://www.smarttoday.co.kr/ko-kr/articles/28336
5. 금융위원회, ETF·ETN 괴리율 관리 강화(2026-08-12, KDI 경제정보센터 게재본): https://eiec.kdi.re.kr/policy/materialView.do?num=285336
6. (2차) 뉴시스, 단일종목 레버리지 보완방안(2026-07-16): https://mobile.newsis.com/view/NISX20260716_0003712742
7. (2차) 뉴시스, LP 평가 개편 검토(2026-07-05): https://www.newsis.com/view/NISX20260705_0003696284
8. (2차) 토요경제, ETF 괴리율 초과 건수와 절차 단축(2026-10-08): https://sateconomy.co.kr/news/view/1065599877858641
9. (2차) 머니투데이, 종가 LP 호가 면제 논란(2026-06-14): https://www.mt.co.kr/stock/2026/06/14/2026061213530550804
10. 금융위원회, 시장조성자 제도개선 방안(2020-12-21): https://fsc.go.kr/no010101/74979
11. (2차) 이코노미스트, 시장조성자 과징금 사전통보(2021-09-06): https://economist.co.kr/article/view/ecn202109060048
12. (2차) 딜사이트, 2022년 시장조성 계약(2022-08-30): https://dealsite.co.kr/articles/91421
13. (2차) SBS Biz, 미래에셋 시장조성 계약 해지(2025-09-01): https://biz.sbs.co.kr/amp/article/20000257456
14. (2차) 비즈워치, 신한투자증권 ETF LP 손실(2024-12-19): https://news.bizwatch.co.kr/article/market/2024/12/19/0035
15. (2차) 아주경제, ELW LP 정보 공개(2011-02-03): https://www.ajunews.com/view/20110203000110
16. (2차) MTN, 애프터마켓 ETF 제외와 넥스트레이드 ETF 지연(2026-09-04): https://news.mtn.co.kr/news-detail/2026090416255681428
17. (2차) 한국경제, 넥스트레이드 ETF 시장 개설 계획(2026-07-02): https://www.hankyung.com/article/2026070218946