영국 상장제도 개편(UKLR·POATRs·PISCES)

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정의

영국은 2024~2026년에 상장규칙(UKLR), 공모·상장 법제(POATRs), 비상장사 주식 간헐 거래 시스템(PISCES)을 차례로 바꾸었다. FCA가 규칙을 정하고 거래소(LSE 등)가 시장을 운영하는 구조는 인가 투자거래소 체제 위에 있다.

UKLR(2024년 7월 시행)

• 시행: FCA는 PS24/6(2024년 7월 11일 공표)에서 UK Listing Rules(UKLR) 소스북을 확정해 2024년 7월 29일 시행했다. 프리미엄·스탠더드 구분을 폐지하고 상업회사 주식(ESCC)이라는 단일 카테고리를 도입했다. ^{출처 1}
• 전환 카테고리: 기존 스탠더드 세그먼트 상업회사는 신규 신청·전입이 막힌 전환 카테고리(ESTC)로 옮겨졌다. FCA는 종료 시점을 정하지 않았다. ^{출처 2}
• 주주 승인: 중요 거래(25% 이상 분류 테스트)는 시장 공시만, 특수관계인 거래는 5% 이상에서 공시·스폰서 공정성 의견·이사회 승인만 요구하고 일반적으로 주주 승인을 폐지했다. 역합병·자사주매입·할인 비선취권 발행 등은 주주 투표를 유지한다. ^{출처 1}
• 차등의결권: UKLR은 차등의결권 구조를 허용한다. 자연인(이사 등) 보유 가중 의결권에는 일몰이 없고, 법인(기관투자자 등) 보유 가중 의결권에는 10년 일몰이 적용된다. UKLR 6.2.30R(1)의 일부 사안을 제외하면 의결권 가중이 주주 투표에서도 효력을 가진다. ^{출처 1}

POATRs(2026년 1월 발효)

공모·상장 신체제인 Public Offers and Admissions to Trading Regulations 2024(POATRs)와 FCA의 신규 Prospectus Rules(PRM)는 2026년 1월 19일 발효해 영국 Prospectus Regulation을 대체했다(FCA PS25/9, 2025년 7월 15일 공표). ^{출처 3}

PISCES

FCA는 2025년 8월 런던증권거래소를 최초의 PISCES(비상장사 주식 간헐 거래 시스템) 운영자로 승인했다. PISCES 샌드박스 규정은 2025년 6월 발효했고 영구 체제는 2030년 확정 예정이다. 영구 체제는 예정 단계이며 확정이 아니다. ^{출처 4}

상장 현황

FCA 데이터에 따르면 영국 상장 발행인 수는 2021년 1,998개에서 2026년 6월 1,718개로 줄었고, 2025년 상업회사 IPO는 14건, 상장폐지는 50건이었다. ^{출처 5} 규칙 개편이 이 추세를 되돌렸는지는 이 문서가 확인한 자료로 판단할 수 없다. 자세한 상장사 변화는 london-stock-exchange-group에서 다룬다.

확인하지 못한 것

핸드북 원문(UKLR 조문)은 직접 열람하지 못하고 FCA 정책성명과 법무법인 요약으로 확인했다. 전환 카테고리(ESTC)의 종료 시점은 정해지지 않아 확인할 수 없다.

책과의 관계

책은 LSE의 AIM(2014년부터 EU 법체계상 MTF, 영국 법체계상 RIE)과 주시장 위계를 설명하지만 프리미엄·스탠더드 상장 구분이나 UKLR은 다루지 않는다. ^{원본 p.162 원본 p.168} 이 문서는 책 이후의 영국 상장규칙 개편, 공모·상장 신체제, PISCES를 보충한다. 한국 쪽 비교는 korea-ipo-system을 참고한다.

관련

• main-market
• aim-market
• recognised-investment-exchange
• fca
• london-stock-exchange-group
• korea-ipo-system
• mifid-mifir-review

출처

기준일 2026-10-26. 1·3·5번은 FCA(1차), 나머지는 법무법인 분석(2차)이다.

1. FCA, PS24/6 Primary Markets Effectiveness Review 최종 UK Listing Rules(2024-07-11): https://www.fca.org.uk/publications/policy-statements/ps24-6-primary-markets-effectiveness-review-feedback-cp23-31-final-uk-listing-rules
2. (2차) Davis Polk, 영국 자본시장 개혁(2024-07): https://www.davispolk.com/insights/client-update/capital-markets-reform-uk
3. FCA, PS25/9 공모·상장 신체제(2025-07-15): https://www.fca.org.uk/publications/policy-statements/ps25-9-new-rules-public-offers-admissions-trading-regime
4. (2차) Davis Polk, FCA의 LSE PISCES 운영 승인(2025-08): https://www.davispolk.com/insights/client-update/fca-approves-lse-operate-pisces-platform
5. FCA, 상장 데이터(2026): https://www.fca.org.uk/data/fca-listings-data