기업인수목적회사

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정의

스폰서(풍부한 경험의 전문가 출신 개인/운영팀)가 IPO로 자금을 공개 모집한 뒤 대략 2~3년(미국·유럽 2년, 한국 3년) 안에 유망/저평가 비공개기업을 인수·합병해 재상장할 목적으로 설립한 명목회사(paper company)이다. ^{원본 p.459}
정해진 기간 안의 M&A 성사가 유일한 설립 목적이며 다른 영업활동은 하지 않는다. “백지수표 회사”(blank check company)나 “껍데기 회사”(shell company)로도 불린다. ^{원본 p.459}

성장 잠재력은 높지만 가까운 시기에 수익을 낼 수 없는 비공개기업이 비교적 덜 엄격한 방식으로 빠르고 적은 비용에 자본을 조달할 수 있다는 점이 장점으로 꼽힌다. ^{원본 p.462}
SPAC IPO로 이미 모집한 자금을 받게 되므로 공모 불확실성이 일반 IPO 방식보다 훨씬 낮다. ^{원본 p.462}
일반투자자는 SPAC을 통해 유망 비공개주식 투자에 낮은 위험으로 쉽게 접근하고 투자금을 상장거래소에서 회수할 수 있다. ^{원본 p.462}

우회상장(RTO)은 SPAC과 유사한 상장방식으로 자주 언급되지만 합병·피합병 주체와 공모 주체 기업의 영업활동 여부 등에서 다르다. ^{원본 p.459}

스폰서는 M&A 목표기업을 IPO 전에 확정할 수 없어 SPAC 공모 투자자에게 스폰서의 명망이나 과거 실적이 핵심 투자지표 역할을 한다. ^{원본 p.459}
SPAC은 유닛을 발행해 투자금을 모집한다. 유닛은 보통주 1주에 워런트(신주인수권) n개를 묶어 구성되며 IPO 이후 분리·거래할 수 있다(유럽은 불가, 한국은 보통주 신주만 발행). ^{원본 p.459}
스폰서는 공모자금의 20%를 “보수”(promote)로 받고 소액(예: 25,000달러) 투자를 수반하기도 한다. 공모가는 10달러(한국 2,000원)이다. ^{원본 p.459}
공모자금은 신탁계좌에 예치·투자(예: 단기 재무성증권)되어 목표기업 합병이나 청산 전까지 출금할 수 없다. ^{원본 p.459}
2년(한국 3년) 안에 목표기업을 정해 주주총회에서 결정한다. 합병에 찬성하면 SPAC 주식을 피합병기업 주식과 교환해 재상장하고 합병기업을 찾지 못했거나 반대하면 청산해 투자자가 투자금(공모가+이자)을 돌려받는다. ^{원본 p.461}
합병 찬성 후 주식 교환 전까지 투자자는 환매/반환을 요청할 수 있다. ^{원본 p.461}
디-스패킹(de-SPACing) 때 스폰서는 SPAC 공모액의 2~5배 자금을 추가 조달해야 하며 PIPE 투자자의 신규 투자가 발생한다. ^{원본 p.461}

스폰서 보수 20%는 IB의 IPO 인수업무 수수료(약 7%)에 비해 상대적으로나 절대적으로나 과도하며 합병기업 가치를 희석한다고 지적된다. ^{원본 p.462}
PIPE 투자자는 합병 전 내부정보를 알고 가격 할인을 받으며 합병에 반대해도 원금과 이자를 보장받아 거의 채권(전환사채) 투자에 가깝다. ^{원본 p.462}
미국에서 IPO 이후 SPAC 합병 성공 비율은 SPAC 열풍이 불었던 2020년에도 66% 정도(진행 중 포함 66.2%)이다. ^{원본 p.463}
스폰서 보수, IB 인수업무 수수료, 법률 자문 수수료 등 가치 희석 비용 정보가 후발 일반투자자에게 정확히 제공되지 않으면 SPAC이 IPO보다 비싼 자본조달 방식일 수 있다고 지적된다. ^{원본 p.463-464}
피합병기업은 비공개기업이어서 합병 때 예측정보(forward-looking statement)를 사용할 수 있어 일반투자자가 오도당할 수 있다. ^{원본 p.464}

미국 SPAC 상장은 2007년의 반짝 증가를 제외하면 2019년 후반까지 연간 50건이 채 되지 않았고 2020년 급등해 일반기업 IPO 건수까지 넘어섰다. ^{원본 p.464}
2021년 SPAC IPO는 613건이고 IPO 총계는 1,058건으로 미국자본시장 역사상 최초로 연간 1,000건을 넘겼다. 2020년은 IPO 총계 480건, SPAC IPO 248건이다. ^{원본 p.465}
열풍 뒤의 요인으로 SPAC 질적 수준의 구조적 변화, M&A 목표기업군과 미래경제 주도 산업군의 일치, 정책담당자 감시 강화와 업계 내부 혁신이 꼽힌다. ^{원본 p.465-466}
2021년 들어 SPAC 상장 대부분이 공모가를 밑돌았고 일반기업 IPO 대비 성과도 크게 떨어졌다. ^{원본 p.466}
SEC는 2022년 3월 30일 프로포절을 발표했으며 공시 강화와 1940년 투자회사법 적용을 검토하고 있다. ^{원본 p.468} (갱신 2026-10: 후속 기록은 보완 K-072-1)
유럽 SPAC 시장은 미국을 반년 정도 뒤따르며 미국이 2021년 봄, 유럽이 2021년 가을에 정점을 찍었다. ^{원본 p.468}

tags	개념
aliases	SPAC, 스팩, Special Purpose Acquisition Company